AIインフラ月次レポート 2026年10月号｜インテル28.6%安・キオクシア急落でもAI投資は2.1倍、何が崩れて何が崩れていないか

AIインフラ月次レポート 2026年10月号は、10月30日の夜に証券口座やニュースの画面で半導体株の赤い数字を見て手が止まった人へ向けて組み直しました。インテルの株価が1日で28.6%下がり、キオクシアは決算の後の夜間取引で売られ、東京エレクトロンとアドバンテストも5%以上下げました。「AIバブルは終わったのか」と検索したくなる日だったと思います。

この連載は、その月にAIインフラで起きたことを、各社の発表文と決算短信の数字だけで1本にまとめます。月末の決算の波が主役です。2026年10月を3行で書くと、こうなります。

全部を読む必要はありません。気になる章だけ開いてください。数字はすべて各社の発表文・決算短信で確かめ、各章の終わりに出典を置いています。株価の理由は「挙げられた」までで止め、売買の判断は書きません。

AIバブルは終わったのか：崩れたもの・崩れていないもの
月末の決算の波：インテル・キオクシア・東エレク
10月のお金の流れ：クラウドから装置まで
10月の重大ニュース10本
半導体・メモリ：7〜9月期の決算
AIデータセンター：設備投資は1年で約2.1倍
電力・冷却・光：800Vの直流と光の配線
1. 光・通信：差し込み型と光電融合
日本企業：装置・基板・検査が主役に
数字で見る10月：株価指数と主な数字
11月の予定：この日に、この数字を見る
筆者の所感：値動きより、電気と熱の帳尻
今月のAIインフラLabの記事
参考にした資料
1. 次に読むべき記事
2. テーマ別に、もっと深く学ぶ

AIバブルは終わったのか：崩れたもの・崩れていないもの

答えは「株価の期待は崩れたが、お金の流れはまだ崩れていない」です。10月30日にインテルが28.6%下げ、SOX が7.2%下げた一方で、お金を出す側の Microsoft・Amazon・Alphabet の下げは1〜2%でした。会社の発表した数字を、崩れたものと崩れていないものに分けると、下の図と表になります。

この2列を見比べます。下がった理由は「AI の需要が消えた」ではなく、「株価が先に走りすぎていて、次の3か月の見込みが期待に届かなかった」と読めます。インテル株は2025年末の36.90ドルから6月に140.94ドルまで約3.8倍になっていて、10月30日の65.76ドルは高値から53%安く、年初からはまだ78%高い位置です。期待で高く買われた株ほど、少しの弱い知らせで大きく下がる。それが10月30日でした。

ただし、言い切れないこともあります。AI バブルの終わりは1社の決算ではなく、いくつかの数字がそろって変わることで見えてきます。下の表は、筆者が11月以降も同じ物差しで見張ることにした5つのサインです（10月31日時点の整理）。

サイン	どうなったら注意か	今（10月31日）
① 設備投資の計画	大手クラウドが来年の計画を下げ始める	Microsoft が年の見込みを 1,750億→1,700億ドルに少し下げたと報道。ほか3社は維持か引き上げ
② クラウドの伸び	Azure・Google Cloud・AWS の伸びが鈍る	+48%・約2倍・+39%
③ 受注残	先の契約が減り始める	Google Cloud 約5,608億ドル（9月末）
④ 品不足の解消	「作れない」から「売れ残る」に変わる	インテルは2027年も供給不足と説明。SK hynix は2030年まで需要超過の見込み
⑤ お金の流れ	投資が稼ぎを上回り続け、借金で賄う	Meta のフリーキャッシュフロー −21億ドル、Amazon は直近12か月で −424億ドル。注意して見る

今は①と⑤に小さな注意の印があり、②〜④はまだ出ていません。ITバブルのときは、通信会社の設備投資が借金で膨らみ、その後に計画の削減が相次ぎました。同じ形が出るかを、次の決算で数字で確かめていきます。インテルの決算の詳しい中身は、当日の速報にまとめています。

月末の決算の波：インテル・キオクシア・東エレク

10月29日〜30日は、インテル（米国）・東京エレクトロン・キオクシア（日本）の決算が2日に集まり、株価が一気に動いた2日間でした。インテルの発表は日本時間10月30日の朝5時。東京の取引の前です。そのため、日本の半導体株は朝から売られ、その夜にキオクシアと東京エレクトロンの決算が重なりました。

会社（発表日）	決算の数字	株価の動き（10月30日の終値）	市場で理由に挙げられたこと
インテル（10/29 米国）	7〜9月期売上 165.1億ドル（+21%）、データセンターと AI 向け +78%。10〜12月期の予想は売上 150億〜160億ドル・1株利益 0.25ドル	−28.6%（92.07→65.76ドル）	10〜12月期の予想が市場の予想（0.4ドル台前半と報道）を大きく下回った。パソコン向けの減速と工場の利益率
キオクシア（10/30 18:45）	7〜9月期売上収益約2兆4,800億円（前年の約5.5倍）・営業利益率 80%。10〜12月期の会社予想は売上 2兆5,000億円（+0.8%）	東証 −7.1%（14,505→13,470円、発表前）。夜の PTS では終値比 −8.5%〜−12.4%（31日 4:48 時点、Yahoo!ファイナンスと株探の表示）	10〜12月期の営業利益の会社見通し 2兆円が、市場予想の約2兆3,500億円に届かなかったと報道。NAND の値上がりの勢いが前の四半期より鈍ったとの報道も。中間配当90円（初配）
東京エレクトロン（10/30）	上期売上 1兆6,675億円（+41.3%）・営業利益 5,068億円（+67.2%）。通期の予想を売上 3兆7,000億円・営業利益 1兆1,690億円の過去最高に。自己株買い上限1,500億円	−5.2%（10,035→9,514円、発表前）	インテルの急落を受けた半導体株全体の売り（発表はその後）
アドバンテスト（10/28）	7〜9月売上 4,777億円（+81.7%）、通期を上方修正	−5.9%（37,030→34,860円）	同上

数字の読み方で1つ、迷ったことを書いておきます。キオクシアの「横ばい」は、7〜9月期の2兆4,800億円が10〜12月期に2兆5,000億円になる見込みという意味です。前年の同じ時期の約4,500億円から見れば5倍以上で、「悪い数字」ではありません。会社は「データセンター向けの需要は旺盛だが、為替の悪化を見込む」と説明しています。市場が見ていたのは水準ではなく、伸びの角度でした。角度が寝た。これは、インテルの1株利益 0.25ドルが「赤字ではないのに28.6%下がった」のと同じ形です。

もう1つ、東京エレクトロンの決算は、株価が5.2%下げた「あと」に出ました。中身は上期・通期とも過去最高の見込みで、来年の装置市場（WFE）を2,100億ドル以上と見ています。10月30日の下げは、この会社の数字を見て売られたものではありません。日付と時刻を並べると、何が何に反応したのかが分かります。

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10月のお金の流れ：クラウドから装置まで

10月の出来事を1枚に置くと、お金がクラウド4社から GPU・メモリ・装置の順に流れ、その全部の下に電力と冷却がある形になります。下の図は、このブログの地図に今月の数字を置いたものです。

見方のコツは、左から右へ読むことです。クラウドが設備投資を増やすと、まず GPU とメモリの注文が増える。次に、それを作る装置と、出荷前に確かめる検査の注文が増える。10月の決算は、この順番どおりに数字が出ました。順に並べます。クラウド4社の設備投資約2,029億ドル、メモリの営業利益率80%、東京エレクトロンとアドバンテストの通期予想の引き上げ、です。

この地図で見ると、10月30日の株価の下げが「右側（半導体）」に集中し、「左側（お金を出す側）」の下げが小さかったことの意味が分かります。上流が止まらない限り、下流の注文は続きます。逆に、上流の計画が下がり始めたら、この地図の全部が影響を受けます。だから、見張るのは上流の数字。

10月の重大ニュース10本

10月に起きたことのうち、AIインフラの地図を動かした10本です。日付の順ではなく、大きさの順に並べました。1本ずつ「何が起きた」「なぜ大事」「ひとこと」の3行で読めます。

半導体・メモリ：7〜9月期の決算

10月の決算で見えたのは、メモリが利益の中心に来たことと、装置・検査・受託製造がそろって伸びていることです。下の図は、7〜9月期の売上が前年同期からどれだけ増えたかを並べたものです。キオクシアの+453%は、前年の同じ時期の売上が約4,500億円と小さかったためで、伸び率の大きさより営業利益率80%のほうを見ています。

会社	7〜9月期の売上	前年同期比	次の四半期の会社予想
キオクシア	約2兆4,800億円（営業利益率80%）	+453%（筆者の計算）	10〜12月期 2兆5,000億円（+0.8%）
SK hynix	104.6兆ウォン（営業利益率80%）	+328%	HBM4 が HBM3E を出荷量・売上で上回る見込み
Samsung	195.3兆ウォン（半導体の DS 部門 147.1兆）	—	メモリは四半期の売上・利益とも過去最高
TSMC	467.2億ドル	+41.2%（米ドル）	523億〜543億ドル
Lam Research	82.2億ドル	+54%	86億ドル±4億ドル
KLA	41.4億ドル	+28.9%（筆者の計算）	47億ドル±2億ドル
Intel	165億ドル（データセンターと AI 73億ドル）	+21%	150億〜160億ドル
ASML	116.6億ユーロ	—	2026年の売上 440億〜450億ユーロ

数字の読み方で、1つ迷ったことがあります。キオクシアの7〜9月期の単独の値は、決算短信には累計しか載っていないので、中間期から第1四半期を引いて筆者が計算しました。SK hynix の+328%はウォン建ての前年比で、前年の同じ時期がまだ HBM の量産の立ち上がりだったので極端に大きく出ます。この記事では「伸び率」より、営業利益率80%（売上の8割が利益）を、メモリの交渉力の強さの印として読みました。

キオクシアは決算と同じ日に、初めての配当と、余った資金の100%を株主に返す方針、岩手の子会社の吸収合併（AI データセンター向けの需要が背景）も発表しました。10〜12月期の「横ばい」の見通しは、11月号で実績と照らします。

HBM の会社別の取り分は、四半期ごとに更新している定点観測の記事で追えます。

AIデータセンター：設備投資は1年で約2.1倍

大手クラウド4社（Alphabet・Microsoft・Meta・Amazon）の7〜9月の設備投資は、合計約2,029億ドルで、前年同期の約978億ドルの約2.1倍でした（各社の決算発表の値を筆者が合計）。10月30日の株価の下げの中でも、この4社の下げは1〜2%にとどまりました。

会社	7〜9月の設備投資	クラウドの売上	会社が示した見通し
Alphabet	513.6億ドル	Google Cloud 307.1億ドル（約2倍）、受注残約5,608億ドル	年間 1,950億〜2,050億ドルで据え置きと報道
Microsoft	393.7億ドル	Microsoft Cloud 639億ドル（+30%）、Azure +48%	年間の見込みを 1,750億→1,700億ドルに下げたと報道
Meta	349.1億ドル（リースの元本支払いを含む）	（クラウド事業はない）	2026年 1,350億〜1,450億ドル。7〜9月のフリーキャッシュフロー −21億ドル
Amazon	772.6億ドル	AWS 459.8億ドル（+39%）	2026年約2,200億ドル（現金）。直近12か月のフリーキャッシュフロー −424億ドル

合計には迷いが残ります。Meta の値はファイナンスリースの元本の支払いを含み、ほかの3社は現金で設備を買った額です。Microsoft はリースで借りるデータセンターも多く、リースを含めた額はもっと大きいと報じられています。ただ、会社の発表文に載っていないので、この記事では使いませんでした。合計は「同じ物差しでそろえた数字」ではなく、桁と勢いを見るための目安として読んでください。

もう1つ、見逃せないのは「お金の流れ」の列です。Meta と Amazon は、稼いだ現金より設備投資のほうが多く、フリーキャッシュフローがマイナスになりました。設備投資が止まらないことは安心の材料ですが、それを何で賄っているかは、章「AIバブルは終わったのか」のサイン⑤として見張ります。

計算の側の動きもありました。10月27日、NVIDIA と Oracle は、Oracle のクラウドで次の GPU「Vera Rubin」のラックを「数ギガワット規模」に広げると発表しました。規模を GPU の数ではなく電力（GW）で語る言い方が、もう普通になっています。

電力・冷却・光：800Vの直流と光の配線

電力では、「電気をどこから持ってくるか」と「建物の中でどう配るか」の両方に10月は動きがありました。

日付	できごと	数字
10月1日	JERA が Dell などと覚書。千葉火力発電所の敷地にAIデータセンター	最大40万kW、2028年頃
10月6日	Google と Constellation、既存の原発11基の出力増強	新しい容量890MW・20年の契約
10月9日	米 FERC、PJM の大口需要の接続の案の大半を退ける（報道）	大口需要の定義と登録は承認
10月15日	Delta、800V 直流の電源ラックと液冷の CDU（OCP）	電源ラック660kW・CDU 2.5MW

建物の中では、ラックへの電気を800Vの直流で配る流れが、製品の数字になりました。Delta の DC/DC 電源は1台90kW で、800V を50V に下げる効率が最大98.5%です。

電源の設計者の目では、この98.5%を「残りの1.5%がどれだけの熱になるか」で読みます。90kW の1.5%は1.35kW。仮に効率が97%なら2.7kW で、熱は2倍です。失った電気はすべて冷却の仕事に回るので、効率の小数点の差が、冷却の設備の大きさに効いてきます。

光・通信：差し込み型と光電融合

GPU どうしをつなぐ配線では、光の部品を「差し込む」道と、チップの隣に「載せる」道（CPO）が、10月にどちらも前へ進みました。

日付	誰が	何を	中身
10月12日	NVIDIA・Cisco	差し込み型の新しい形「USFP」を提案	1レーン400Gb/s、16レーンで最大12.8Tb/s。帯域の密度は4倍、電力効率は約1.3倍（1レーン200Gb/s の型と比べて）
10月20日	NTTイノベーティブデバイスほか	光電融合デバイスの量産技術の開発	NEDO の事業に採択。ジャパンセミコンダクター・古河電工・新光電気が参加。生産性10倍以上をめざす
10月21日	NVIDIA・SPIL	CPO の光エンジンの増産	2027年半ばまでに15倍

差し込み型は、壊れたら抜いて替えられるのが強みです。CPO は、電気の配線を短くして電力を下げられる代わりに、交換が難しくなります。どちらが勝つかではなく、当面は両方が使われるというのが、3つの発表を並べて読んだ筆者の見方です。

日本企業：装置・基板・検査が主役に

10月の日本企業の決算で目立ったのは、装置（東京エレクトロン）・基板（イビデン）・検査（アドバンテスト）です。3社とも通期の予想を上げ、どれも NVIDIA の増産の話とつながっています。

会社	10月に出た数字	AI について会社が書いたこと
東京エレクトロン	上期売上1兆6,675億円（+41.3%）・営業利益5,068億円（+67.2%）。通期の予想を売上3兆7,000億円・営業利益1兆1,690億円の過去最高に。自己株買い上限1,500億円	生成 AI に加えエージェント型 AI の普及が先端半導体の需要を加速。WFE 市場は2027年に2,100億ドル以上
アドバンテスト	7〜9月売上4,777億円（+81.7%）・営業利益2,668億円（+146.0%）。通期の予想を売上1兆8,630億円に上方修正	AI 関連の高性能半導体の生産数量が増加
イビデン	上期売上2,625億円（+34.3%）・営業利益601億円（+84.6%）。通期の予想を上方修正、設備投資約1,510億円	生成 AI 用サーバー向けを中心に受注が増加（NVIDIA の発表では大野工場を3倍に）
キオクシア	7〜9月期売上収益約2兆4,800億円・営業利益率80%。初めての配当、岩手の子会社を吸収合併	データセンター・エンタープライズ向けは AI 用途サーバー向けの需要が増加。スマホ・PC 向けは鈍化
信越化学工業	上期売上1兆4,207億円（+10.6%）・営業利益3,859億円（+15.6%）	いくつかの製品群で供給が逼迫
ディスコ	上期売上2,571億円（+32.1%）・営業利益1,166億円（+47.9%）	先端ロジックや HBM 向けの需要が高い水準
Rapidus	インドの HCLTech と協業、ベンガルールとフブリに開発センター（10月26日）	2nm の量産に向けた設計の人手

検査の話は、品質保証の仕事から見ても納得がいきます。出荷前の試験は、作る工程より後から能力を足しにくい工程です。試験の装置と時間が足りなければ、作ったものが倉庫で待つことになります。NVIDIA が検査の会社に前払いまでして枠を押さえた。その待ちを避けるための手、というのが筆者の読みだ。

東京エレクトロンの説明会資料には、エッチング・成膜・プローバの製品ごとに「量産の受注が順調」「今期・来期とも200台以上」と書かれています。装置の会社は半導体の工場より先に注文を受けるので、来年の半導体の増産を今の受注で見ていることになります。会社ページで事業の全体を確かめられます。

数字で見る10月：株価指数と主な数字

10月の半導体株は、月初の高値から2段階で下げて終わりました。9月30日から10月30日までの終値で、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は−15.4%、日経平均は−5.2%です。1段目は10月13〜15日（メモリ株の急落とコアウィーブの社債）、2段目は10月30日（インテルの決算）でした。

指標	数字	いつ・何の数字か
SOX	12,628.62 → 10,688.80（−15.4%）	9月30日 → 10月30日の終値。10月30日だけで −7.2%、月の安値は10月22日の10,731.98
日経平均	66,753.72 → 63,290.11（−5.2%）	9月30日 → 10月30日の終値。10月15日は1日で−3,318.34円、10月30日は−1,369.36円
インテル株	92.07 → 65.76ドル（−28.6%）	10月29日 → 10月30日の終値
クラウド4社の設備投資	約2,029億ドル（約2.1倍）	7〜9月の合計。筆者の計算
キオクシアの営業利益率	80%	7〜9月期（Non-GAAP。筆者の計算）
東京エレクトロンの通期予想	売上 3兆7,000億円・営業利益 1兆1,690億円	10月30日に修正。過去最高の見込み
TSMC の9月の売上	約5,118.6億台湾ドル（+54.6%）	10月8日の発表。前年同月比
原発の出力増強	890MW	Google と Constellation の契約

決算の数字は強いのに、指数は下がる。このずれは10月の大きな特徴でした。株価の理由を1つに決めることはできません。ここでは、10月13日・15日・30日という日付のはっきりした3つの出来事を図に印として置くだけにしています。

11月の予定：この日に、この数字を見る

11月に見るべき予定は、11月18日（日本時間）の朝、NVIDIA の決算が中心です。NVIDIA は10月28日に、11月17日（米国時間）に決算説明会を開くと発表しました。10月の決算で出た「崩れたもの・崩れていないもの」の答え合わせを、下の表の「見る数字」でします。

日付（日本時間）	予定	この数字を見る	何が分かるか
11月4日 7:00	AMD の7〜9月期の決算	データセンター向け GPU の売上と10〜12月期の予想	インテルの弱い予想が1社の事情か、CPU・GPU 全体か
11月6日	キオクシアの半期報告書	NAND の数量と価格の内訳	「横ばい」の見通しの中身
11月10日	ソフトバンクグループの決算（予定）	AI への投資の金額と資金の手当て	お金の流れのサイン⑤
11月10日	TSMC の10月の売上	前年同月比	10〜12月期の出だしが会社予想（523億〜543億ドル）のペースか
11月13日 6:30	Applied Materials の決算	装置の受注と次の四半期の予想	東京エレクトロンの「2027年も増える」と合うか
11月18日 7:00	NVIDIA の決算（8〜10月期）	データセンターの売上、次の四半期の予想、「供給」についての発言	お金が GPU まで届いているか。基板・検査の不足が続いているか
11月30日〜12月3日	NVIDIA GTC Washington, D.C.	次の GPU と800V 直流の電源の話	電力・冷却の作り替えの速さ

ほかの会社の決算日は、記事の最後の章から決算スケジュールの一覧へ進めます。11月号は12月1日ごろに、同じ地図の上で11月の出来事を置きます。

筆者の所感：値動きより、電気と熱の帳尻

10月の発表を読み比べて、筆者が一番強く感じたのは、AIインフラの足かせが「チップ」から「チップを製品にして、電気を通して、冷やす」側へ広がったことです。月末の株価の下げは大きかったのですが、決算短信に書かれた注文の中身は、その広がりを裏づける方向でした。

この連載を始めたのは、毎日のニュースを1本ずつ追うと、その「広がり」が見えにくいからです。10月は、決算短信と発表文を合わせて40本ほど読みました。10月31日の朝にキオクシアと東京エレクトロンの短信を足して読み直すと、NVIDIA の増産の発表、イビデン・アドバンテスト・東京エレクトロンの上方修正、Delta の電源ラックが、同じ1枚の地図の上でつながっていました。

電源の設計の仕事から見ると、800Vの直流も液冷も、新しい技術というより「電気と熱の帳尻を合わせる」ための作り直しです。電圧を上げれば電流が減り、配線の熱が減る。変換の段を減らせば、捨てる熱が減る。地味ですが、この帳尻が合わないと GPU は定格で回せません。

一方で、言えないこともあります。株価が下がった理由を1つに決めること、設備投資がいつ鈍るかを当てること、インテルやキオクシアの株をどうするかは、この記事ではしません。10月30日の下げを「終わりの始まり」と呼ぶ記事も、「絶好の機会」と呼ぶ記事も見かけましたが、どちらも会社の発表の外にある話です。会社の発表と数字の範囲で、来月も同じ地図の上に置いていきます。